90年代之后，美国人均㊣橡胶消费量持续增长、韧性较强，中间受到次贷危机影响出现下滑，其节奏与美国房地产开工、在建等数据相对匹配。

　　1988年以来，日本人均橡胶消费量持续下滑，尤其在2008年之后较为显著，与其新屋开工数据能够大致对应。

　　参考美国、日本的历史经验，中国橡胶内需可能面临几年的下滑趋势，主要原因是一是人口增速放缓，二是房地产㊣施工面积的下滑。

　　人㊣均机动车保有量的增长可能一定程度上弥补内需，但是其㊣中小汽车占比较极高，其半钢胎使用天胶含量较低，可能更加利好合成橡胶，并非天然橡胶。

　　研究背景：橡胶的全球供应或将迎来拐点，全球趋于紧平衡的状态，市场观点趋于一致。但是由于这几年中国天然橡胶内需增速明显放缓，因此我们认为多头需要去关注做多的风险点——“中国橡胶内需的变化”，尤其是在房地产、基建开工下滑的背景之下内需能否仍然维持增量，可能是市场忽略的关键点。

　　研究方法：从逻辑上来说，橡胶的消费量与人口数量存在直接关系，因此我们认为各国橡胶消费=人口*人均消费量，这种方法能够区分消费量的贡献因素，然后通过复盘日、美、欧等国的人均消费量（人均消费量=橡胶表需/人口数量），以指导中国未来内需发展的长期趋势。

　　全✅球橡胶消费呈现增长趋势。21世纪✅以来，橡胶的消费量持续增长金属材料的性质，而扣除人口增长因素之后，橡胶的人均消费量也从10万吨/亿人增长至18万吨/亿人左右，几乎是翻了一倍。主要是由于整体经济的发㊣展，具体体现为一是汽车保有量的大幅度增长，二是部分地区基建房地产投资增长，因此人均㊣橡胶的消费量是在稳步提升的。

　　近几年人均消费量增速放缓。而近五年✅来看，人均消费量增长趋势逐步放缓，基本上稳定在18万吨/亿人左右，可能意味着人均橡胶消费量逐步面临饱和的状态。但是对于总消费量而言，由于全球人口㊣仍然是正增长的，因此总消费量有一定的增㊣速。

　　美国人均消费量持续增长，但中间受✅到次贷危机影响。将美国消费量拆分后✅可以发现，一是美国人口增速逐渐放缓，但整体仍有一定增量；二是美国人均消费量在2007年前呈现快速增长的趋势，2008年次贷危机之后出现了大约5年的下滑，2013年左右再次回升，到目前基本增长到2007年同期水平，大约54万吨/亿人，远超于全球平均值。

　　美国人均消费量似乎与房地产需求有关。结合下图可以发现，美国人均消费量与其房地产开工、在建等数据相对吻合——在次贷危机的影响之下，新房开工和人均消费量都出现了明显的下滑，2012年之后出现回㊣暖，基本回到2007年同期水平。

　　但是在2022年新开工数量有所下滑，导致在㊣建数量同样出现一定下滑，反应到美国的人均橡胶消费量㊣同样增速下滑。因此美国人均消费量似乎与房地产需求能够匹配。

　　欧洲与美国较为类似。欧洲人均消费量同样受到次贷危机的影响，在2008年至2012年出现了明显的下滑，2013年之后开始回暖，目前回升至前期高位㊣水平。

　　日本人均橡胶消费量持续下滑。1988年以来，日本橡✅胶表需呈现下滑✅趋势，主要原因一是日本人口在2008年左右达到顶峰，随后开始下降；二是日本人均橡胶消费量从38万吨/亿人左右下降到29万吨/亿人左右，因此导致日本橡胶消费量呈现下滑的大趋势，2012年之后也没有回暖。

　　日本人均橡胶消费与其新屋开工能够对应。从1990年至今，日本建筑物开工和新屋开工都出现明显下降，尤其是1996年、2007年前后下降幅度最快，且2012年之后也继续保持下滑趋势，这与日本人均橡胶消费量能够对应。（1996年开工明显下滑，但橡㊣胶消费保持稳定，原因猜测是由于日本汽车保有量仍然处于高增长状态，因此消费量得到一定程度弥补，但难以改变下滑的大趋势）

　　21世纪以来中国内需增速超出全球平均值。从中国本土人均橡胶消费量来看，21世纪以来出现了非常明显的高速增长，从5万吨/亿人到超出全球平均的28万吨/亿人，增速超出了全球平均值，主要原因是房地产以及基建项目的开工、汽车保有量的快速提升。

　　近两年来看橡胶内需的增速有所放缓金属材料的性㊣质。但是近几年来看，中国橡胶㊣的消费主要被外需拉动，而非中国的内需。相反，中国的橡胶内需增速逐步放缓，一是由于整体人✅口增速放缓、面临人口的拐点，二是由于中国人均橡胶消费量的下滑。

　　房地产施工面积下行可能导致人均橡胶消费量的下滑。那么我们类比日本、美国的经验，主要关注房地产开工、施工的情况，以判断未来中国人均橡胶消费量的走势。从数据来看，中国房地产销售、开工情况领先于施工面积橡胶，虽然开㊣工面积已经有所企稳，但施工面积仍有下行的空间，因此预计中国人均橡胶消费量存在一定的下滑空间。

　　机动车保有量的增长㊣可能一定程度上弥补内需。但是从人均机动车保有量来看，对比日本的0.6辆/人，中国似乎仍有增长空间，而且近年来仍然保持高增速，因此机动车保有量的增长可能一定程度上弥补房地产需求的损失，但是机㊣动车中汽车占比较极高，而小汽车的半钢胎使用天胶含量较低，可能无法与全钢胎需求的下滑匹配。这一点可能更加利好合成橡胶，并非天然橡胶。

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